重大信号，零利率正式来临！

　　没人能扛得住缩表。

　　据央行数据，2025全年，用于日常消费和个体户经营贷的居民短期贷款减少8351亿元，表明居民部门对于经济环境的消费、投资预期相对谨慎。

　　这是自2007年有公开数据以来的首次！

　　去年，居民中长期贷款虽然增加1.28万亿元，但新增规模较2024年下降43.1%。换句话说，买房的人太少了。

　　一位经济学教授说，现在是冰火两重天，内循环体系非常内卷，深度嵌入全球AI产业链的外循环飞速发展。

　　但问题是，AI并不是对所有人都友好——90%的人可能拥有房产，25%的人投资股市，如果前者跌而后者涨，总体而言消费力是下降的。

　　同理，AI领域发展很快，但其从业者可能不到总人口的10%。

　　面对冰冷的寒冬，大家只存不花，对冲的方法只有一个：让存款利润降低，甚至为负！

　　但在中国，由于通胀压力始终存在，自1960年代以来，存款是官方一直鼓励的方向。甚至为了控制花钱，还用票证“阉割”货币的功能，使其无法花出去。

　　因此，在老百姓心理上，存款与购买国债差不多，属于老百姓对官方托付的一份理财信任。

　　要打破这种半个多世纪以来形成的刚性信任，除了经济考量，还有信任关系的重构。

　　很简单的道理，让中国人尤其是老年人，在购房和存款以外，大量持有股票等其他金融资产，是否具备可行性？

　　如果没有，0利率对他们而言就是心理上的重击。

　　但这是迟早要来的。

　　商业银行净息差已降至1.42%，刷新20年新低，传统“吃息差”的模式正在被掏空。

　　尤其是老百姓和企业只存不贷，只会给银行带来更大的亏损压力。

　　现在正式降临的0利率，终于在心理层面完成了关键一跃。

　　接下来的疑问是，如果大家还是继续缩表，负利率何时降临？

　　短期看，出现名义负利率的概率可能不高。

　　毕竟，0利率刚刚来临，居民还有个适应过程，负利率的社会接受度就更低。银行代表国家，不能拿了储户的钱，还要支付利息，这也太欺负人了。

　　更重要的是，如果用负利率将大量的现金“赶出”银行，老百姓又不买房又不炒股，资金会跑到哪里去？万一金融脱媒，老百姓直接用现金交易，那洗钱、反诈等一应事项，全然失控。

　　又或者，老百姓干脆换成美元或卢布，尤其是卢布，现在的存款利率高达15.1%，万一“去人民币”化了怎么办？

　　总之，货币要有资产作“锚”，才能不脱轨。

　　但如果将时间拉长，答案就变得暧昧起来。

　　我是觉得，负利率已经在路上。

　　更有人说，当活期利率已经是0%，“负利率”事实上已经在实质层面发生——只要物价涨幅为正，货币贬值就在发生，0利率就是负利率。

　　0利率，正在终结中国银行业几十年来靠吃存贷息差过活的时代，即马云那个在陆家嘴惹祸的讲话中提出的“当铺”模式。

　　同时，它也将重构老百姓与代表国家的银行间的关系。

　　更大的风浪，可能大家都没见过，但一定会发生。

（示意图）