“白银星期四”历史重演的炒作？

在金融史上，“白银星期四”指的是1980年3月27日，白银价格在当天出现史诗般的崩跌，而这场崩盘的导火线，是亨特三兄弟：尼尔森（Nelson Bunker Hunt）、威廉（William Herbert Hunt）与拉马（Lamar Hunt）所引起的，他们试图垄断白银市场，但最终失败了。

亨特兄弟的父亲亨特二世（Haroldson Lafayette Hunt Jr.）是美国石油大亨，他在1936年创立了亨特石油公司（Hunt Oil Company），也取得了东德州油田（East Texas Oil Field）的所有权，亨特二世1957年被美国《财富》（Fortune）杂志评为美国前8大富豪，身家在4亿至7亿美元之间， 而在1974年过世后，留下了庞大遗产。

1970年代，美国金融市场因时任总统尼克松的一系列经济政策，正面对“尼克松冲击”（Nixon shock）的影响，这包含了美元大幅贬值，严重的停滞性通膨经济。 亨特三兄弟因此坚信，未来法定货币的价值将遭到严重侵蚀，因此从1979年初开始，他们积极透过多家经纪商大量投资期货合约，来买进白银，希望借此保值并对抗通胀。 据估计，亨特兄弟在最高峰时，掌控了全球私人持有白银供应量的3分之1。

亨特兄弟试图垄断白银市场，最终导致了白银星期四的发生。 图为尼尔森（右）和威廉（左）。 （美联社）

1970年代，美国金融市场因时任总统尼克松（图）的一系列经济政策，正面对“尼克松冲击”的影响。 （美联社）

监管单位提高保証金 银价一周暴跌50%

在亨特兄弟积极扫货的推动下，1979年至1980年间白银价格大幅飙升，从1979年1月1日的每盎司6.08美元，飙升至1980年1月18日的49.45美元的历史新高，换算起来，短短1年来就暴涨了713%，而白银期货也在COMEX交易所盘中创下每盎司50.35美元的历史新高。

然而，1980年1月情势急转直下。 由于监管单位对投机性保证金交易者祭出新的限制措施，银价在不到一周内暴跌逾50%。 尽管亨特家族本身资产雄厚，但他们买入白银的资金，却高度依赖保证金贷款（margin loans），因此当白银价格重挫时，部位损失迅速扩大。 不久后，市场传出他们已遭到经纪商追缴保证金（Margin call）的消息。 当银价快速下滑，他们已无法履行经纪商提出的追加保证金要求，破产风险迫在眉睫。

恐慌蔓延整个市场，白银价格跌得更凶，在1980年3月27日白银星期四当天全面暴发，白银一口气下跌至每盎司10.80美元，而在1月17日白银价格还有每盎司49.45美元，这意味着白银价格在短短几个月内下跌超过80%，亨特兄弟在整体事件中，估计损失了约17亿美元。

1979年至1980年间白银价格大幅飙升，短短1年来就暴涨了713%。 （彭博）

银价炒作后 长期处于4-6美元/盎司

在崩盘后，亨特兄弟面对美国国会与银行体系的质询，他们否认垄断、挤压或纵白银市场，辩称他们的行为只是出于与多数美国人相同的忧虑，也就是对经济持续恶化的不安，通胀侵蚀了他们对美元的信心，才会把资金投入白银市场。

最终，亨特兄弟将包含石油公司股份在内的大部分资产拿去抵押，借此获得总额11亿美元的纾困贷款方案，因此他们虽然在此事件中损失超过10亿美元，但保住了家族财富，不过亨特兄弟也因为试图垄断白银市场，被裁罚1.34亿美元，并宣告破产，同时被禁止再度参与商品期货市场交易。

在更长期的白银市场表现方面，1990年代大部分时间，白银价格回归常态，徘徊于每盎司4至6美元区间; 直到2011年，才再度冲高至每盎司40美元以上。

白银期货价格在2025年末出现暴涨行情，技术线图明显呈现陡峭走势。 （彭博）

白银被贴上迷因商品标签

如今白银市场上演大怒神行情，根据《CNBC》统计，截至2月初，白银价格在2026年已出现11次涨跌幅度超过5%，银价的剧烈波动冲击市场信心，其短期波动率已超过100%。

瑞银策略师指出，尽管近期白银的重挫显然是受避险情绪，而非基本面崩盘所驱动，然而极端的波动已使短期风险升高。 瑞银报告说，白银目前的1个月波动率已超过100%，短期内价格波动可能剧烈。 瑞银补充，如果没有持续的投资需求，白银可能难以维持在每盎司85美元以上。

不过瑞银认为，白银的长期基本面仍然稳固。 该报告说：“较低的名目与实质利率、全球债务疑虑、美元走贬，以及我们对2026全球经济成长复苏的预期，将推升银价”。 瑞银预估，今年白银市场的供给缺口将达近3亿盎司，投资需求将超过4亿盎司，而高档价格恐抑制白银的工业用途。

MKS Pamp研究主管希尔斯（Nicky Shiels）指出，由于大幅的波动性，白银被贴上迷因股或迷因大宗商品的标签，尽管白银的绝对价格并不低廉，但散户扩增，加剧投机性流入。 她预期，未来几周白银将消化先前上涨行情的过度涨幅，而非立即反弹，进而使价格可能跌至每盎司60美元左右。

瑞银认为，白银的长期基本面仍然稳固。 （路透）