台湾、中国股市两样情！曝光北京最大罩门

近来中国科技股似乎疲软。以香港恒生科技指数为例，今年以来已下跌约12%，反观韩国股市在本周伊朗事件引发抛售之前，曾出现一波强劲上涨；日本首相高市早苗在2月份的大选中取得压倒性胜利后，日本股市也重新焕发活力；台湾股市同样上涨了13%。

报道认为，中国科技股表现疲弱的原因有3。首先，市场结构不同。台湾与韩国股市集中度高，少数大型企业占比极大，市场走势易受龙头企业带动；但中国股市产业结构较分散，科技指数同时涵盖电动车、半导体与AI企业，因此例如价格竞争、监管调查或产品品质疑虑，都可能影响整体表现。

其次，中国未深度参与以美国为核心的AI供应链，这对股市造成压力。美国大型科技企业持续投入巨额资本支出，资金流向半导体与基础设施，受惠者多为日本、韩国与台湾的供应链企业。这波投资热潮带动相关国家科技股上涨，但相比之下，中国科技企业在技术与市场环境受限，难以同样享受供应链红利，投资人信心因此较为谨慎。

同时，中国供应链企业则走向另一条投资逻辑：“本土化”，也就是政府推动建构自主AI与半导体基础设施。例如中国中芯国际试图在制裁，与供应链重组的环境下提升自主能力。然而该公司公布2025财报后，市场对其产能利用率与获利能力仍存疑虑，显示本土化策略在商业回报上仍面临挑战。

外媒表示，台湾、日本、韩国的股市，与中国股票市场表现出明显分歧。（法新社资料照）

因此，投资策略上，全球资金仍倾向布局获利稳健的龙头企业，而非尚待验证的新创与新兴标的。

第三个观察是，作为基准的恒生科技指数仅纳入在香港上市的30家最大科技企业，结构被认为较为陈旧。近期IPO热潮虽让AI新创受到关注，但许多纯AI企业未被纳入指数，资金与研究覆盖度因此受限。市场预期部分新创最快6月可能纳入恒生综合指数，但对指数影响仍待观察。

指数编制与企业纳入速度影响资金与资讯透明度。若新兴企业能更快被纳入指标体系，往往有助于吸引被动基金与分析师关注，提升市场对潜在成长机会的发现能力。相较之下，香港在指数革新与市场制度上，仍落后于华尔街等国际金融中心。

随著中国领导阶层制定未来5年的经济规划，中国政策仍可能透过补贴与创投支持AI与科技创业，但若要让企业在价值链上取得更高回报，资本市场的奖励机制与估值体系也必须跟上。换言之，股票市场的制度设计与流动性，对科技创新与经济成长仍具有实质影响。