中共政治局会议释放重要信号

相比4月政治局会议，本次会议不少表述都出现了新的变化。据经济学家分析，下半年政策将迎来强度提升和增量储备，其中以财政政策指向更为明确，超长期特别国债、新增专项债等的发行和使用有望在下半年明显提速。

经济整体向新向优

此次政治局会议对当前经济形势作出了研判，认为中国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。同时，要高度重视经济运行中的困难挑战。

这与上半年经济数据形成对照。上半年中国GDP同比增长4.7%，整体落在4.5%-5%的目标区间内。其中一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%，经济稳中向好仍需继续稳固。

上半年经济数据中，“动能向新、结构向优”的特征明显。新动能对经济增长贡献率超40%，高技术制造业增加值增长13.3%；机电产品、高新技术产品出口分别增长20.1%和39%，AI产业链成为外贸新引擎。

本次会议也强调，加快推动新旧动能转换，并在“向新向优”上做了更多布局。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。

同时，积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。

相比4月政治局会议中提到的“全面实施‘人工智能+’行动”，本次会议的视野从单一AI拓展至更广泛的未来产业。

民生银行研究院宏观研究中心主任王静文认为，政策更加重视新旧动能平稳接续，既防止传统产业调整过快，也推动新技术尽快形成产业规模、市场需求和就业支撑。

他预计，人工智能领域的政策重点将由基础设施和模型研发进一步转向规模化应用，推动人工智能向制造、金融、医疗、教育、交通和消费等领域加快渗透。

财政政策将加快发力

从整体政策基调来看，相比于4月政治局会议中提到的“要用好用足宏观政策”，本次会议明确“宏观政策要发力提效”，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

延续7月以来各类会议中淡化“跨周期调节”的说法，本次会议中也只提到了加大逆周期调节力度。一般来说，逆周期更强调短期刺激，跨周期则更强调长期平衡。

这也意味着，下半年在加快落实存量政策的同时，有望迎来更多增量政策。

这些增量政策将落在哪里？

此前多位分析师认为，财政政策将是下半年稳增长的主力，而财政会向“六张网”投资倾斜。本次会议上也明确表示，要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。扎实推进“六张网”规划建设。

从上半年的财政数据来看，资金主要用于安排保障和改善民生、推动经济社会发展等方面的全国一般公共预算支出同比增长1.5%，而专项用于特定公共事业发展的政府性基金支出上半年累计下滑16.4%。

这意味着，在“持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”的要求下，财政支出结构正持续优化。财政支出进一步向民生、科技等重点领域倾斜，民生领域支出占比达42.0%，较去年全年提升3.9个百分点；科学技术支出同比增长1.3%，增速位居主要支出类型前列。

而本次会议再次提到的“六张网”，是4月政治局会议中提出的现代化基础设施建设方向，将是“十五五”期间财政投资的发力方向。

据华泰证券初步梳理，“十五五”规划期间“六张网”总投资规模已超过21.9万亿元。其中，水网6.2万亿元、新型电网5.1万亿元、算力网2万亿元、新一代通信网1万亿元、城市地下管网5万亿元、物流网2.5万亿元。

资金来源方面，传统基建部分，如水网、城市管网、物流网，中央和地方财政是主要出资方；而适度超前建设新基建，如算力网、新型电网、新一代通信网，除政府主导外，企业成为重要投资来源。“六张网”建设均离不开超长期特别国债、政策性金融工具、银行贷款和社会资本等多元化资金来源。

中诚信国际研报认为，下半年将落实存量政策，加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口，力争三季度末完成项目建设类专项债90%下达，超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达，以及8000亿元政策性金融工具的快速衔接；结合实际需求拓宽特别国债投向，有序扩大专项债“自审自发”试点。

在增量政策方面，上述研报认为，可以根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，三、四季度可视化债及“清欠”实效启动追加窗口。

此外，本次会议也提到综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

对于下半年是否会降息降准，王静文倾向于认为降准可能性高于降息。

在他看来，下半年专项债剩余额度接近2.4万亿元，国债、超长期特别国债也会集中发行，将会产生较大的流动性吸收效应，可通过降准释放长期流动性。降息则会受到输入型通胀升温、中美利差倒挂、商业银行净息差下降等因素掣肘。

不过他也告诉时代周报记者，更便捷的操作仍然是加量扩围结构性货币政策工具，加大对重点领域和薄弱环节的支持。

如在7月21日，人民银行公告指出，为做好金融支持防汛救灾及灾后重建工作，近日中国人民银行新增支农支小再贷款额度1000亿元，引导和鼓励金融机构加大对广西、湖北、甘肃、浙江等受灾地区的经营主体特别是小微企业、个体工商户，以及农业、养殖企业和农户的信贷支持力度。

楼市股市仍以稳为主

在其他一些受关注的领域，本次政治局会议也有所回应。

有效扩大国内需求依旧放在首位。本次会议表示，要适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。

近年来，服务消费一直是扩大消费的抓手。国家统计局在6月首次发布了“社会消费商品和服务零售总额”这一指标，数据显示，上半年服务零售额增长5.3%，大幅跑赢商品零售额增速（1.1%）。对此，商务部有关负责人表示，从整体结构看，中国消费市场已进入“商品+服务”发展阶段。

在切实筑牢安全屏障方面，本次会议提到要稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心等。

“对房地产来说，尽管已经回调了5年，今年上半年依旧下行，但国家对房地产旧模式退出引发的调整，站在高质量发展的角度看，整体在预期之中。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉说。

他认为，此次会议继续将房地产置于防风险的位置，不过防风险的思路发生变化，不再一味救助需求端，而是供需两端发力，特别是供给端，一方面通过供给主动收缩平衡供需，另一方面通过好房子建设，推进差异化供给，匹配和牵引需求。

资本市场方面，4月的政治局会议对资本市场的表述是“稳定和增强资本市场信心”，7月则升级为“提升资本市场韧性和信心”。

对此，国联民生证券首席经济学家陶川认为，在当前外围波动加大的背景下，资本市场相关政策仍以“稳”为主，着眼于通过制度建设抵御外部风险。对比2024年“926”会议，本次会议的表述相对委婉克制，反映出当前阶段更侧重于长期制度建设与短期信心维护的平衡考量。

针对近期极端天气等事件，本次会议也作出了相应部署。会议称，深入排查整治各类风险隐患，坚决遏制重特大事故发生。加强对病险水库、江河堤防、山洪和地质灾害危险区、城市低洼易涝点等隐患排查治理，扎实做好防汛应急抢险救灾各项工作，全力维护人民群众生命财产安全。