美元连续9个月打脸预测 真正考验在后面

不过，短期判断已经出现明显变化。在被问及未来几个月美元更可能高于还是低于他们的预测时，约80%的受访策略师认为，美元短期表现更可能强于他们此前给出的三个月预测。

这意味着，虽然市场仍维持中长期看空美元的框架，但美元近期的强势已经迫使越来越多策略师重新评估短期走势。

美元暴涨3% 华尔街却仍押注中期回落

美元过去一个月的上涨主要受到两大因素推动。

首先，美联储9月再次加息25个基点，而利率期货市场此前一度定价未来还可能有接近四次加息。其次，美国国债市场遭遇自1994年以来最剧烈的季度抛售之一，10年期和30年期美债收益率本周一度升至接近25年来高点，进一步增强了美元资产的吸引力。

尽管如此，外汇策略师仍普遍预计美元中期将转弱。

路透9月30日至10月2日进行的调查显示，受访者对欧元兑美元的中位预测为：一个月后升至1.14美元，三个月和六个月后升至1.15美元，一年后进一步升至1.16美元。

这相当于意味着，市场普遍预计欧元未来一年仍将较当前水平上涨，而美元则对应走弱。

TD Securities外汇策略主管Jayati Bharadwaj表示，美元短期可能继续保持相对强势，但在六个月至一年的时间框架内，仍处于美元偏弱的大环境中。

真正变量仍是美联储

美元接下来能否继续保持强势，关键仍取决于美联储。

美联储主席沃什（Kevin Warsh）近期持续强调控制通胀的重要性。美国通胀已经连续超过五年高于美联储2%的目标，而油价维持在每桶100美元上方，也进一步增加了通胀压力。

与此同时，美国与以色列同伊朗之间的战争已经持续进入第八个月，中东局势仍未出现明确结束迹象，高能源价格持续对美国通胀构成压力。

不过，包括TD Securities在内的多家机构认为，美联储最终加息幅度可能低于当前市场定价。

如果利率继续上升，高借贷成本最终可能拖累美国经济增长，进而削弱美元。

法国兴业银行企业外汇及利率研究主管Kenneth Broux认为，美元真正出现明显下跌，可能要等到高利率开始明显拖累美国经济之后。

美国第二季度经济折合年率增长2.2%，明显强于此前市场预期，也说明目前美国经济仍具有相当韧性。

美元已经连续“打脸”预测

值得注意的是，外汇策略师近年来对美元走势的预测并不理想。

路透调查数据显示，过去至少五年，外汇策略师在6至12个月的预测窗口内持续存在看空美元的倾向，而过去两年的月度调查中，这种集体判断多数时候最终都未能兑现。

尤其是在过去9个月中，策略师对美元三个月走势的预测连续低估美元强度。

这也成为当前美元市场最大的争议之一：传统估值模型不断显示美元“偏贵”，但美元却一次又一次表现得比市场预期更强。

“最干净的脏衬衫”

汇丰全球外汇研究主管Paul Mackel是今年少数较早判断美元将走强的策略师之一。

他认为，只要市场继续相信美联储仍有进一步加息空间，美元就可能继续获得支撑，并至少在2027年上半年保持强势。

Mackel将美元形容为全球货币市场中“最干净的脏衬衫”，意指虽然美国自身也面临高通胀、高利率和财政等问题，但与其他主要经济体相比，美元资产仍具有相对吸引力。

他认为，市场长期以来存在一种根深蒂固的美元看空倾向，许多预测模型过度依赖“美元估值过高”这一框架，却低估了短期利率差和美国经济韧性的重要性。

瑞银G10外汇研究主管Shahab Jalinoos也认为，单纯从贸易和估值角度判断美元可能存在局限。

如果美国能够持续吸引全球资本流入，同时美国股市保持强势、海外投资者持续购买美国资产，这些资金流动本身就会不断创造新的美元需求。

强美元真正考验还在后面

眼下美元市场形成了一个明显的时间框架分歧。

短期来看，美联储保持鹰派、高油价持续以及美债收益率处于高位，都可能继续为美元提供支撑；但中长期来看，如果高利率最终压低美国经济增速，或者美联储实际加息幅度低于市场当前预期，美元仍可能逐步失去优势。

因此，未来几个月真正决定美元方向的，可能并不是“美元是否已经太贵”，而是两个更直接的问题：美联储究竟还能加息多少，以及美国经济能够承受高利率多久。