2008一幕重现？千载难逢的机会正在酝酿

　　Bawden指出，尽管美联储上周维持利率不变，但市场仍预期12月可能继续加息。更高的利率预期抬升了持有黄金和白银这类无收益资产的机会成本，也对贵金属价格构成压力。她同时提到，金银在上周跌破关键支撑位虽然令人失望，但并不意外，因为这两种资产本就面临多重逆风。

　　她还表示，利率上行的威胁已经开始拖累股市。标普500指数在周末前下跌2%，创下自6月初以来最大单周跌幅之一。Bawden认为，当估值偏高的科技股和整体股市开始松动时，抛压往往不会只停留在一个市场，而会迅速演变成跨市场的现金紧缩，而黄金和白银由于流动性好，往往会成为被优先卖出的资产。

　　她说，近期波动还受到更广泛的地缘政治不确定性以及中东持续战争引发的全球能源供应危机影响。她特别提到，能源供应中断正在推高对美元的需求，这又给贵金属带来额外压力。由于原油以美元计价并在全球结算，当油价飙升时，进口国企业往往需要在外汇市场上大量买入美元、抛售本币，以维持能源采购和电网运行。

　　美元走强与高油价形成双重压力

　　Bawden认为，这种对美元的需求正在支撑美元走强，而更高的能源价格也在加剧持续性的通胀压力，从而提高进一步收紧货币政策和推升债券收益率的可能性。她指出，债券收益率上升会压低未来企业盈利的现值，同时也会让企业和经济体融资成本上升。

　　“当紧绷的科技股和股市开始破裂时，它不会单独下跌。它可能引发多个市场的突然现金紧缩。在抛售中，大型基金不会卖出它们最想卖的资产，而是卖出最容易卖的资产。黄金和白银都很容易卖，”她说。

　　Bawden强调，尽管金银已经遭受明显的技术性破坏，但这种走势与以往由流动性驱动的抛售并无二致。她回顾称，2008年10月和2020年3月都曾出现类似情形：强制性抛售结束后，金银都迅速反弹。

　　她表示，在2008年雷曼兄弟倒闭后，黄金从2008年3月高点回落约29%，白银跌幅超过50%；而在2020年3月，黄金在短短数日内下跌约10%，白银则下跌约35%。但在流动性冲击消退后，两者随后都出现了强劲反弹。2008年之后，黄金到2011年8月累计上涨约170%，白银一度逼近50美元/盎司；2020年3月之后，黄金到2020年8月上涨约39%，并刷新历史高位，白银则上涨约150%。

（示意图）

　　短线或仍有下探空间

　　尽管Bawden将当前抛售视为潜在的长期买入机会，但她也提醒，贵金属价格在形成可持续底部之前，仍可能进一步下跌。她表示，自己已经挂出限价单，准备在部分矿业股进一步走弱时逢低买入，目标是较当前价格再便宜20%至30%。

　　与此同时，她认为亚洲实物需求可能为白银提供一定支撑。她提到，在上周五的抛售中，上海与西方市场的白银价格出现分化，不过她也承认，中国对白银征收的税收在一定程度上削弱了表面上的溢价。她预计，中国对贵金属的需求在更长周期内仍将是支撑价格的重要因素。

　　Bawden表示，短期波动并未改变她对黄金和白银的长期看法。她认为，在主权债务不可持续的背景下，未来十年将属于黄金和白银等硬资产，因为投资者将越来越被迫保护购买力。

　　她说，主权债务规模过大，不可能在高收益率环境下长期维持而不冲击银行体系和实体经济。全球各国政府、企业和消费者都背负着巨额债务，而当利率长期维持高位或继续上升时，这些债务的偿付压力会显著增加，最终将对银行和更广泛的经济造成实质性冲击。

　　Bawden预计，债务压力不断累积后，最终将迫使各国央行转向宽松政策，从而为贵金属创造更有利的环境。她认为，一旦临界点到来，央行将被迫放松政策，美元的强势也会回落，全球资本将重新流向真实、可触摸的硬资产。