川普上台美债再跌一波？分析师忧10年期殖利率恐重攀5%

因川普当选美国总统而引发的债券市场卖压，在上周戛然而止，止跌的速度有如它展开跌势般地迅速。不过，贝莱德、摩根大通和TCW集团持续发出警告，表示债市的颠簸道路远未结束。

川普即将重返白宫，已经大幅改变了美债市场的展望，10月的价格下跌，已经让今年来多数的涨势吐回。

在联准会展开降息的不到两个月后，川普可能减税、大肆加征关税的展望可能会推升进口物价、在已经强劲的经济局面上再添刺激力道，进而可能导致通膨复炽。除非大规模削减支出，否则川普的财政计划将导致联邦预算赤字暴增，这重燃市场疑虑，即债券持有人将要求更高的殖利率，来吸收持续增加的美债新供应。

Allspring Global Investments的Plus固定收益团队主管瑞琳（Janet Rilling）表示，一种情节是「债券市场透过令人不悦的殖利率上扬，来慢慢引导财政纪律。」她预测美国10年期公债殖利率可能重返5%，即2023年底时的高峰，这代表比上周五高出约70个基点，「那是周期高点，如果研议的关税全面实施，那么这是一个合理的水准」。

关于川普如何启动相关政策仍有诸多不确定性，而一些可能的影响已经被纳入价格考量，市场投机人士早已在选前押注川普将胜选。虽然10年与30年期美债殖利率在上周三攀升至数月来最高，但接下来两天又再度落回，让全周殖利率下滑至比一周开始时更低。

不过，川普的政策将刺激经济成长，已经让交易人士缩减联准会明年降息预期，这浇熄了债市将随货币政策宽松而大涨的希望。

高盛集团、巴克莱、摩根大通的经济分析师已经缩减Fed降息幅度的预测。交换合约的交易人士目前预期Fed将在2025年中把基准利率降到4%，这比9月时的原先预期高出一个完整的百分点。目前美国的基准利率为4.5%至4.75%。

本周将出炉的经济数据可能会引发债市新波动，尤其是最新的消费者物价指数（CPI）和生产者物价（PPI）即将出炉。Fed主席鲍尔、纽约联准银行总裁威廉斯和Fed理事沃勒也准备发言，提出相关展望看法。

彭博策略师表示：「选举交易准备暂歇，投资人寻求重新校准风险并从台面上进行一些获利了结。这有点像是我们在2016年选举后见到的情势。标普500指数在重新起飞前暂歇数日，美债殖利率上升的情况更为持续和明显，而Fed将处在重新启动升息正常化的边缘，而非正在降息周期。」

贝莱德投资长李德（Rick Rieder）向投资人表示，不应该预期债券价格从现在起将上涨，近期是把短期债券锁定在高殖利率水准的机会，但他对于较长期债券面临的不确定性感到审慎。在Fed上周四开完会后，李德在给客户的报告中表示，日前债市的抛售让短期殖利率「极具吸引力」，但「冒险抢进较长天期利率的狂野蓝色领域或许不值得令人兴奋」。

其他分析师则认为债市面临进一步下滑的风险。摩根大通资产管理公司固定收益投资长米歇尔（Bob Michele）预期在川普主政下，10年期公债殖利率可能最终会回到5%；欧洲最大资产管理公司Amundi的投资长莫蒂埃（Vincent Mortier）也有类似看法，表示这是个可能波及股市、促使投资人把资金转向债券的实质警戒水准。